全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)，對(duì)A股和投資者有何影響？
央廣網(wǎng)北京2月2日消息（記者 宓迪 楊柳青）全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制邁出重要一步：2月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制涉及的《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。
為何要全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制？改革的重點(diǎn)在哪兒？全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制對(duì)投資者、上市公司有何影響，特別是投資者需要注意哪些方面？多位業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行了解讀。
經(jīng)過(guò)4年試點(diǎn)
具備向全市場(chǎng)推廣條件
證監(jiān)會(huì)表示，總的看，經(jīng)過(guò)4年的試點(diǎn)，市場(chǎng)各方對(duì)注冊(cè)制的基本架構(gòu)、制度規(guī)則總體認(rèn)同，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新的功能作用明顯提升，法治建設(shè)取得重大突破，發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)合規(guī)誠(chéng)信意識(shí)逐步增強(qiáng)，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制更趨完善，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和生態(tài)顯著優(yōu)化，具備了向全市場(chǎng)推廣的條件。
2018年11月5日，習(xí)近平總書(shū)記在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開(kāi)幕式上宣布，在上海證券交易所（以下簡(jiǎn)稱上交所）設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，標(biāo)志著注冊(cè)制改革進(jìn)入啟動(dòng)實(shí)施階段。2019年7月22日，首批科創(chuàng)板公司上市交易。此后，黨中央、國(guó)務(wù)院決定推進(jìn)深圳證券交易所（以下簡(jiǎn)稱深交所）創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，2020年8月24日正式落地。2021年11月15日，北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱北交所）揭牌開(kāi)市，同步試點(diǎn)注冊(cè)制。
中金公司研究部策略分析師、董事總經(jīng)理李求索認(rèn)為，經(jīng)過(guò)4年的試點(diǎn)，注冊(cè)制相關(guān)制度與規(guī)則經(jīng)受住了市場(chǎng)考驗(yàn)，各試點(diǎn)注冊(cè)制板塊平穩(wěn)運(yùn)行。截至2023年1月底，A股市場(chǎng)通過(guò)注冊(cè)制上市的企業(yè)共1004家，總市值達(dá)9.6萬(wàn)億元，占A股整體比例分別為19.8%、10.5%。同時(shí)，監(jiān)管、企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、投資者等各資本市場(chǎng)參與主體對(duì)注冊(cè)制理念、制度、影響理解漸深，全面實(shí)行注冊(cè)制的條件已經(jīng)具備。
“近年來(lái)在多個(gè)市場(chǎng)試點(diǎn)注冊(cè)制，已經(jīng)取得了不少的有益經(jīng)驗(yàn)，在充分的準(zhǔn)備下有序推進(jìn)注冊(cè)制，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟”, 財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮對(duì)記者表示。
改革后主板突出大盤(pán)藍(lán)籌特色
對(duì)兩項(xiàng)制度未作調(diào)整
證監(jiān)會(huì)表示，這次改革的重中之重是上交所、深交所主板。經(jīng)過(guò)30多年的改革發(fā)展，我國(guó)證券交易所市場(chǎng)由單一板塊逐步向多層次拓展，錯(cuò)位發(fā)展、功能互補(bǔ)的市場(chǎng)格局基本形成?；谶@一實(shí)際，改革后主板要突出大盤(pán)藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。相應(yīng)的，設(shè)置多元包容的上市條件，并與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開(kāi)距離。
據(jù)悉，主板改革后，多層次資本市場(chǎng)體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長(zhǎng)階段的企業(yè)。主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)?？苿?chuàng)板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”作用。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。北交所與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。
本次改革在改進(jìn)主板交易制度方面有哪些重要舉措？證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人稱，本次改革借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)，以更加市場(chǎng)化便利化為導(dǎo)向，進(jìn)一步改進(jìn)主板交易制度。主要措施：一是新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。二是優(yōu)化盤(pán)中臨時(shí)停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。
上述負(fù)責(zé)人表示，需要說(shuō)明的是，這次改革從主板實(shí)際出發(fā)，對(duì)兩項(xiàng)制度未作調(diào)整。一是自新股上市第6個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。主要考慮是，從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，主板存量股票及新股第6個(gè)交易日起波動(dòng)率相對(duì)較低，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價(jià)需求。二是維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變，對(duì)投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)等不作限制。
將有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本
更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)
談及全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的意義， 川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂認(rèn)為，全面注冊(cè)制的推進(jìn)是我國(guó)證券市場(chǎng)邁向成熟的重要標(biāo)志，隨著后續(xù)注冊(cè)制正式在主板落地，資本市場(chǎng)將能夠更充分發(fā)揮資源分配功能，將有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，使資本市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮表示，在全力發(fā)展經(jīng)濟(jì)、更好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，全面注冊(cè)制的實(shí)行可以更好助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并加快推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步提升直接融資比重，不斷增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響力。
郭施亮認(rèn)為，注冊(cè)制改革是資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)的結(jié)果，把選擇權(quán)交還給市場(chǎng)，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)放、積極推進(jìn)市場(chǎng)化改革的態(tài)度與決心。
將推動(dòng)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制的完善
對(duì)投資者甄別能力提出更高要求
全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)尤其是投資者將帶來(lái)哪些改變？
陳靂認(rèn)為，對(duì)于證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，一是全面注冊(cè)制將推動(dòng)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制的完善，市場(chǎng)投資風(fēng)格預(yù)計(jì)進(jìn)一步向價(jià)值投資轉(zhuǎn)變，各行業(yè)頭部藍(lán)籌白馬股、創(chuàng)新型企業(yè)、國(guó)家重點(diǎn)戰(zhàn)略行業(yè)等優(yōu)質(zhì)板塊與標(biāo)的的投資價(jià)值將進(jìn)一步凸現(xiàn)，市場(chǎng)資源將進(jìn)一步集中。二是全面注冊(cè)制下，市場(chǎng)對(duì)投資者專業(yè)性要求將更高，或推動(dòng)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向以機(jī)構(gòu)投資者為主轉(zhuǎn)變，基金行業(yè)將因此受益。三是全面注冊(cè)制將帶動(dòng)企業(yè)IPO、再融資等業(yè)務(wù)需求增長(zhǎng)，券商投行和研究業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
泰達(dá)宏利基金對(duì)央廣網(wǎng)記者表示，全面注冊(cè)制實(shí)行，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，會(huì)放大頭部券商投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，投行業(yè)務(wù)收入有望整體提升，而龍頭券商由于豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和品牌優(yōu)勢(shì)，行業(yè)集中度也有望進(jìn)一步提高。
上投摩根基金認(rèn)為，注冊(cè)制對(duì)投資者的甄別能力提出了更高要求，有助于A股投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步機(jī)構(gòu)化和專業(yè)化。注冊(cè)制改革后，投資者面對(duì)的將是一個(gè)優(yōu)勝劣汰更為嚴(yán)酷的市場(chǎng)。可以預(yù)計(jì)到大量不同類型的企業(yè)、尤其是成長(zhǎng)型創(chuàng)新型企業(yè)將加速上市，這也會(huì)增加主動(dòng)投資的選股難度，因?yàn)楣善痹絹?lái)越多了，而且創(chuàng)新、成長(zhǎng)型企業(yè)天然具有高風(fēng)險(xiǎn)特征，新的模式、新的技術(shù)和新的產(chǎn)業(yè)落地等也都難以照搬傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)和過(guò)去模式，使得對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的研究要求更為深入。這一環(huán)境對(duì)投資者的價(jià)值研判能力提出了相當(dāng)高的要求。但另一方面，專業(yè)的投資能力將獲得更好的回報(bào)，也將使得機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)于指數(shù)整體的賺錢(qián)優(yōu)勢(shì)更為明顯。
值得注意的是，注冊(cè)制改革不是“一放了之”。證監(jiān)會(huì)表示，放管結(jié)合是注冊(cè)制改革的題中應(yīng)有之義，證監(jiān)會(huì)將充分考慮我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展尚不充分、中小投資者占比高、誠(chéng)信環(huán)境不夠完善的現(xiàn)實(shí)國(guó)情，加大發(fā)行上市全鏈條各環(huán)節(jié)監(jiān)管力度。
有望吸引更多中長(zhǎng)期資金入市
利好市場(chǎng)發(fā)展
也有投資者關(guān)心，注冊(cè)制之后股票供給大幅增加，是否會(huì)對(duì)市場(chǎng)短期內(nèi)有所沖擊？
招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，短期來(lái)看，股票供給大幅增加會(huì)對(duì)資金產(chǎn)生一定的虹吸效應(yīng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，一是注冊(cè)制全面實(shí)施會(huì)優(yōu)化A股上市公司質(zhì)量，從而吸引更多的場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)參與；二是當(dāng)前國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)成效顯著，資本市場(chǎng)規(guī)模較大，全面注冊(cè)制帶來(lái)的沖擊總體可控；三是監(jiān)管部門(mén)也在積極引導(dǎo)養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金入市。上述因素從中長(zhǎng)期看更加利好市場(chǎng)發(fā)展。
“創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制取得了豐碩成果，繼續(xù)推進(jìn)注冊(cè)制大方向已經(jīng)非常清晰，同時(shí)與注冊(cè)制配套的制度建設(shè)還需進(jìn)一步加快?！崩钫空J(rèn)為。
李湛建議，首先，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在放開(kāi)注冊(cè)制“準(zhǔn)入前端”的同時(shí)，需同步完善退市規(guī)則，實(shí)現(xiàn)“有進(jìn)有出”，形成“優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)機(jī)制，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)上市公司質(zhì)量整體提升。其次，穩(wěn)步提升機(jī)構(gòu)投資者占比以及機(jī)構(gòu)專業(yè)化水平，從而促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。第三，積極引入長(zhǎng)期資金。長(zhǎng)期資金穩(wěn)定性強(qiáng)，是資本市場(chǎng)穩(wěn)定的重要力量，也有利于為更多符合國(guó)家政策和產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求的企業(yè)提供中長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，提高企業(yè)上市吸引力，推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展與投資者回報(bào)之間形成正循環(huán)。
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